历史背景和代币化的优势
尽管现已有数十亿美元的代币化现实金融资产部署在公链上，但在法律和技术的交汇点上，仍有大量工作要做，以重新定义公链上金融体系的运作方式。从历史的角度来看，金融体系一开始就没有为当今所需的全球化和数字化水平提供支持，而是建立在过时技术上的封闭体系。公链（公共区块链）具有独特优势，可以以全球、可信且中立的方式改进这些问题。
尽管面临挑战，Artemis相信股票、国债和其他金融资产将转移到公共区块链上，因为它们效率更高。随着应用程序和用户聚集在支持可编程和互操作资产的相同底层平台上，这将释放网络效应。
代币化的现状
截至目前，代币化的法定货币已超过1600亿美元，美国国债和商品的代币化总额已达20亿美元，现实世界金融资产在公链上的代币化已经起步。区块链技术对金融市场基础设施的潜在影响促成了创新的交易机制、借贷协议和稳定币的发展。去中心化金融（DeFi）目前拥有超过1000亿美元的锁定资产，显示出对这一领域的浓厚兴趣和投资。
区块链的支持者认为，其影响将超越比特币和以太坊等加密资产的创造。他们预见未来全球、不变且分布式的账本将增强现有的金融体系，而现有体系往往受到中心化和孤立账本的限制。核心愿景是代币化，即通过智能合约在区块链上表示传统资产的过程。
传统金融市场基础设施
要理解这种转变的潜力，需要先研究传统金融市场基础设施的发展和运作。20世纪60年代的华尔街文书工作危机展示了现有系统中的脆弱性和低效率。回顾这一历史事件可以为探讨基于区块链的代币化如何推动下一阶段的金融创新提供背景。
华尔街的文书工作危机和DTCC
20世纪60年代末，股票交易活动急剧增加，使得经纪商之间实物交割证券成为不可能完成的任务。为了应对这一危机，纽约证券交易所成立了中央证书服务（CCS），目标是成为所有股票证书的中央存管处。CCS 进展缓慢，直到1969年所有五十个州修改法律，批准其集中持有证书并转让股票所有权。1973年，CCS 更名为存管信托公司（DTC），并成为几乎所有公司股票的名义所有者。如今，DTC通过其子公司Cede & Co持有几乎所有公司股票。
这些中介机构的出现改变了股票所有权的性质。以前，股东持有实物证书；现在，所有权以账簿记录形式表示。随着金融体系的发展，更多的托管人和中介机构出现，每个托管人和中介机构都通过账簿记录维护自己的所有权记录。
证券结算系统
从文书工作危机之后，DTCC停止了在其金库中持有实物股票的做法，几乎所有股票都仅以电子账簿记录的形式呈现。传统金融市场基础设施（FMI）包括支付系统、中央证券存管机构（CSD）、证券结算系统（SSS）、中央对手方（CCP）和交易存储库（TR）。这些系统在交易的整个生命周期中相互作用，通常以FMI为中心枢纽，采用轮辐式模型。
这种账本的孤立性意味着实体必须相互信任，以维护账本的完整性、沟通和核对。金融体系越复杂、越全球化，就越需要外生力量来加强金融机构和中介机构之间的信任和合作。
区块链在DvP中的应用
区块链交易具有原子性，即交易的所有步骤要么全部成功，要么全部失败。这种特性使区块链能够减轻货到付款（DvP）系统中的某些风险，如本金结算风险。通过智能合约和交易的原子执行，区块链能够以无需信任的方式完成DvP。
无需许可的区块链的优势
无需许可的区块链（如比特币、以太坊和Solana）允许任何人参与验证交易、生成区块并就账本的状态达成共识。这些区块链是可信中立的全球结算层，可以提高后台运营效率和资本效率。虽然许可区块链也具备这些功能，但公共区块链的开放性和透明性更具优势。
选择标记化案例研究
Maker协议
管理DAI稳定币的Maker协议已增加使用现实世界资产（RWA）来担保DAI的发行。如今，Maker资产负债表中的很大一部分存放在投资美国国债的RWA金库中。
贝莱德的美元机构流动性基金
贝莱德的美元机构流动性基金（BUIDL）于2024年3月在以太坊公链上发布，投资于美国国债。投资者对该基金的股份所有权通过ERC-20代币表示，表明从法律角度来看，在国债本身可以在链上发行之前，还有很多工作要做。
总结
尽管代币化面临法律和技术的挑战，但它具有巨大的潜力，可以提高金融市场的效率和透明度。随着区块链技术的发展和应用，未来将有更多的金融资产在公链上实现代币化，从而推动全球金融体系的创新和变革。