一次“一级相关”事件导致市场大幅抛售，8 月注定成为股票和数字资产市场的多事之秋。比特币遭遇了周期内最大跌幅，导致短期持有者纷纷“缴械投降”。此次下跌将 BTC 现货价格压至 51,400 美元的投资者活跃价格线，成为市场的重要心理关口。同时，期货市场的杠杆交易大幅减少，未平仓合约在一天内下降了 11%，可能引发链上指标的剧烈波动。
市场大规模抛售
全球市场的普遍下跌通常发生在经济压力、去杠杆化和地缘政治风险加剧的背景下。8 月 5 日星期一，由于日元套利交易解除导致的去杠杆化，投资者大量抛售股票和数字资产。比特币从历史高点下跌了 32%，为本周期内幅度最大的一次。
在评估价格下跌的严重程度时，我们使用 Mayer 倍率，即即时价格与 200 日移动均线之间的比率。交易员和投资者普遍认为，这一比率是衡量市场看涨或看跌情绪的重要指标。当前，Mayer 倍率为 0.88，为 2022 年底 FTX 崩盘以来的最低值。
关键链上价格水平
我们可以通过链上的短期持有者成本基础和 -1 标准差区间的波动来评估抛售的严重性。这可以帮助预测新投资者的盈利能力在价格波动期间的变化。
- 短期持有者成本基础：64,300 美元
- 短期持有者成本基础 -1SD：49,600 美元
现货价格跌至 -1SD 区间的 364 个交易日中，低于定价水平的仅占 7.1%，凸显市场下跌的剧烈。
短期持有者的财务压力
短期持有者 MVRV 指标显示，新投资者群体蒙受了自 FTX 崩盘以来最大的未实现损失，显示出严重的财务压力。
短期持有者的盈利供应百分比显示，只有 7% 的供应处于盈利状态，与 2023 年 8 月的抛售潮相似。这一指标低于长期平均值的 -1SD，表明新投资者面临巨大压力。
图五：短期持有者供应盈利百分比区间
真实市场均值（45,900 美元）和 活跃投资者价格（51,200 美元）是衡量当前周期活跃投资者平均成本的重要指标。这些指标忽略了丢失或长期休眠的比特币。现货价格相对于这两个定价水平的波动，被视为宏观牛市和熊市的分界线。
- 活跃投资者价格：51,200 美元
- 真实市场均值：45,900 美元
市场在活跃投资者价格附近找到支撑，显示投资者在成本基础附近买入。但若市场跌破这两个定价区域，大部分比特币资产将转盈为亏，需重新评估牛市结构。
图六：市场真实均值与投资者活跃价格
已实现损失大幅飙升
我们分析了市场抛售引发的财务压力，特别是锁定的损失规模。此次抛售引发投资者恐慌，市场参与者锁定的实际损失达 13.8 亿美元，为历史第 13 大损失事件。
97%的损失来自短期持有者，这一群体将是未来损失分析的重点。
短期持有者实际损失的 Z 值达到 6.85 个标准差，历史上仅 32 个交易日超越这一水平，显示抛售的严重性。
短期持有者的已实现盈亏比跌至历史谷值，仅 6% 的交易日低于当前水平，反映出短期持有者的恐慌情绪。
短期持有者 SOPR 跌至低点，新投资者平均损失达 10%，历史上仅 70 个交易日低于此值。
衍生品市场被清算
衍生品市场中，大量多头仓位被强制平仓，价值 2.75 亿美元的多头合约被清算，空头合约也被清算 9000 万美元，总计 3.65 亿美元。这表明高杠杆的投机者被市场淘汰。
强制平仓导致期货市场的未平仓合约下降 3 个标准差，市场一天内蒸发 11%。这预示着期货市场的洗牌，现货和链上数据的走势将在未来几周内至关重要。
总结
“一级相关”事件引发市场大规模抛售，8 月成为股票和数字资产市场的动荡时期。比特币从周期高点下跌 32%，引发短期持有者恐慌性抛售。期货市场中超过 3.65 亿美元的合约被强制平仓，未平仓合约量下降 3 个标准差。杠杆交易减少，为链上和现货市场复苏铺平了道路。未来几周的市场走势将举足轻重。