在加密货币市场中，对不同资产进行估值是一个热门话题，尤其是在 AI memecoin 风潮的推动下。然而，相较于这些投机性较强的资产，本文聚焦于更具经济基础的 L1 代币估值。L1 资产（例如 ETH、SOL、NEAR 等）作为区块链经济体的核心，具有独特的「L1 溢价」，这一概念不仅非投机行为，而且是其作为「主权稀缺资产」的基本属性。
L1 资产的独特定位：主权稀缺性与生息属性
L1 代币的价值不仅在于其市场地位，更在于其在链经济体中作为流动性资产的核心角色。作为「主权稀缺资产」，L1 代币是区块链经济中不可替代的价值载体，许多去中心化金融（DeFi）项目和区块链产品都以其为基础，通过空投、质押等方式鼓励流动性，进一步提升其「避险资产」的特性。
例如，DefiIgnas 指出，L1 代币的生产性源于其能够提供生态空投、质押奖励等，这些功能使得 L1 代币在市场波动中表现稳定。相比之下，L2 代币缺乏此种收益属性，通常无法获得原生奖励，并且因为通胀率高而难以保持长期价值。
「Type 1」和「Type 2」资产：主权稀缺资产与股权型代币
在区块链经济体中，我们可以将代币分为两大类：Type 1 代币（L1 资产）和Type 2 代币（dapp/L2/股权代币）。Type 1 资产，作为主权稀缺资产，不仅是链经济的基石，还通过其稳固的流动性及不可替代性，承担着链生态系统的安全性与持续发展。Type 2 代币则代表了链经济中的应用和劳动价值，通常通过市盈率（P/E）或现金流贴现（DCF）模型进行估值，类似于股权代币。
Sam Kazemian 认为，ETH 资产的「市盈率化」试图将其转变为股权代币，这种倾向正在削弱其主权资产的价值。而像 SOL 这样的 L1 资产，由于其广泛应用于链内经济、DeFi 和 memecoin 交易等场景，因此获得了巨大的市场青睐。SOL 的增长并非源于其总锁仓价值（TVL）的增加，而是其在链生态中不可或缺的角色。
L1 资产的未来展望：2030 年愿景与治理创新
Frax Finance 将于下月公布其「2030 年愿景」路线图，其中将提出一种创新方法，将 Type 2 代币（L2 或治理代币）转变为主权资产。这一举措不仅有助于提升 Type 2 代币的稀缺性及稳定性，更为加密市场的价值捕获模式带来新思路。预计此举会引发更多项目的效仿，并进一步加强 L1 代币的主权稀缺属性。