稳定币在加密货币市场中扮演着关键角色。根据Token Terminal的数据，过去四年间，月度稳定币转账量增长了十倍，从每月1000亿美元增加到1万亿美元。截至2024年6月20日，加密货币市场的总交易量为743.91亿美元，其中稳定币占60.13%，约为447.1亿美元。USDT（Tether）是使用最广泛的稳定币，市值达1122.4亿美元，占所有稳定币总值的69.5%，当天的交易量为348.4亿美元，占当天总交易量的46.85%。
一、稳定币的定义及主要模式
1. 基本定义：锚定法币，实现价值稳定
稳定币（Stablecoins）是一类与法定货币或其他资产挂钩的加密货币，旨在保持其价值的稳定性。国际清算银行（BIS）将稳定币定义为“价值与法定货币或其他资产挂钩的加密货币”。其设计目标是使其价值相对于锚定的资产保持稳定，这类似于历史上的金本位制度。不同的是，稳定币在区块链上发行，具有去中心化、点对点交易、无需中央银行清算和不可篡改的特性。
2. 主要模式：根据抵押资产和中心化程度区分
稳定币的实现方式主要分为抵押和无抵押两类，根据发行方式，又可分为中心化和去中心化两种。稳定币的价值稳定性通常依赖于抵押资产的支持或算法的调控，这使得其币价在可控的范围内稳定运行。
- 法币抵押稳定币：通过以现实世界的有价资产（如美元）作为抵押品，确保稳定币的价值。这种方式通常是最容易和最安全的实现方式。
- 加密资产抵押稳定币：通过以其他加密货币作为抵押品来保持其稳定性。
- 算法稳定币：利用算法和智能合约来调整供应和需求，以维持稳定的价格。
二、稳定币市场全貌及竞争态势
1. 锚定法币的分布：美元主导市场
在稳定币市场中，99%的稳定币与美元1:1挂钩，其他法币（如欧元、日元等）占比极少。锚定美元的稳定币市值占比维持在99.3%左右，其余部分主要由欧元、澳元、英镑、加元、港元、人民币等组成。
2. 市占率和市值：USDT霸主地位，USDC紧随其后
截至2024年5月4日，USDT在稳定币市场的市占率为70.5%，其次是USDC占21.3%，DAI占3.39%，FDUSD占2.5%，FRAX占0.41%。总体而言，USDT保持着显著的领先地位。
目前，所有稳定币的总市值超过1600亿美元，其中USDT市值超过1100亿美元，USDC市值稳定增长，达到330亿美元。
3. 市值前十的稳定币：法币抵押占据主导
从市值前十的主流稳定币来看，法币抵押的中心化稳定币（如USDT、USDC、FDUSD）占据主导地位。DAI作为去中心化的加密资产抵押稳定币，FRAX为算法稳定币，PAXG则是黄金抵押的稳定币。
4. 持币地址变化：USDT稳定，USDC波动
USDT和USDC的持币地址变化反映了市场对这两种稳定币的信心和使用情况。USDC在2023年3月因SVB事件一度脱锚，导致持币地址大幅减少，而USDT则保持稳定增长。
三、主流稳定币的运作原理、优劣势
1. 法币抵押稳定币（USDT、USDC、FDUSD）
1）USDT的主要运作原理
基本介绍： USDT由Tether公司于2014年创设，目前是市值和使用量最大的稳定币。Tether公司在香港注册，其母公司iFinex旗下还拥有加密货币交易所Bitfinex。
发行及流通： USDT的发行和流通分为五个步骤：用户存入美元，Tether公司创建相应数量的USDT，用户之间的交易流通，用户赎回美元时交回USDT，最后Tether公司销毁相应数量的USDT。
技术实现： USDT的技术实现基于区块链，主要包括三层架构：区块链主网（早期是比特币区块链，现在扩展到200多个公链）、Omni层协议和Tether公司的管理层。
资产储备： 截至2024年一季度，Tether公司持有的资产包括83%的现金及现金等价物（主要是美国国债和逆回购协议）和17%的其他资产（如比特币和贵金属）。
盈利模式： Tether公司的盈利主要来自服务费、出入金手续费和储备资产的利息收入。2024年一季度，Tether公司报告的净利润为45亿美元，员工人数约为100人。
2）USDC的主要运作原理
基本介绍： USDC由Coinbase和Circle于2018年创立，与USDT类似，是一种1:1锚定美元的法币抵押稳定币。
资产储备： USDC的资产储备透明度更高，每月披露其资产情况，并由第三方审计机构（如德勤）进行审计。截至2024年3月，USDC流通中的资产为322亿美元，主要是短期国债和现金。
技术实现： USDC的技术实现与USDT类似，但其主要资产是短期国债和现金，流动性更高。USDC的合法性地位也较高，受到美国监管机构的监督。
盈利模式： USDC的盈利模式与USDT相似，但由于其资产主要是短期国债和现金，风险较低，收益率也相对较低。
3）FDUSD的主要运作原理
基本介绍： FDUSD由First Digital Labs于2023年推出，是一种锚定美元的法币抵押稳定币。其母公司First Digital Trust是一家位于香港的信托公司。
资产储备： FDUSD的资产主要由短期国债、定期存款和现金组成，流动性和即时偿付效应较高。
4. 法币抵押稳定币赛道小结
USDT：USDT的成功得益于先发优势和市场需求的快速响应。在加密货币市场初期，USDT凭借其广泛的交易所支持和市场公关，形成了强大的市场地位和用户基础。
USDC：USDC的优势在于其透明度和合规性，受到监管机构的支持，使其在Defi协议中更加受欢迎。其资产储备的流动性和透明度较高，使其在市场中赢得了广泛的信任。
FDUSD：FDUSD通过其在香港的合法地位和高流动性的资产储备，迅速在市场中崭露头角，并且与BUSD的替代关系，使其市值迅速增长。
四、稳定币的未来发展趋势
1. 市场扩展与多样化
随着加密货币市场的成熟，稳定币的应用场景将不断扩展，特别是在跨境支付、去中心化金融（DeFi）和数字资产管理等领域。预计未来几年，稳定币市场将继续保持快速增长，市值和交易量都有望再创新高。
2. 监管框架与合规性
各国政府和金融监管机构对稳定币的关注和监管力度将不断加强。稳定币发行方需在透明度、资产储备和风险控制等方面进一步提升，以符合日益严格的监管要求。
3. 技术创新与竞争格局
随着技术的不断发展，新的稳定币模型和技术解决方案将不断涌现，例如跨链兼容性、智能合约的应用和算法调控机制的优化等。这将进一步推动稳定币市场的创新和竞争。
五、香港稳定币的发展前景与挑战
香港作为全球金融中心，在稳定币市场中具有独特的优势和潜力。首先，香港拥有完备的金融基础设施和法治环境，为稳定币的发行和交易提供了坚实的基础。其次，香港在国际贸易和跨境金融中的重要地位，使得其在稳定币的应用场景上具有广阔的市场空间。
然而，香港稳定币市场也面临一些挑战。首先是监管的不确定性，尽管香港政府积极探索数字货币监管，但具体的政策和框架尚未完全确定。其次是市场竞争的激烈性，面对全球各地的稳定币发行方，香港需在技术、合规和市场策略上不断创新和提升。
综上所述，稳定币作为加密货币市场的重要组成部分，正面临着快速发展和广阔的应用前景。未来，随着市场的不断扩展和监管的逐步完善，稳定币将继续在全球金融体系中发挥重要作用。